ซีไอเอ็มบีไทย คาด ‘เฟด-กนง.’ ตรึงดอกเบี้ยรอบนี้ จับตา ECB-BOJ มีโอกาสปรับขึ้น

ดร.อมรเทพ ซีไอเอ็มบีไทย ประเมิน กนง. คงดอกเบี้ยนโยบาย 1% ในการประชุมวันที่ 28 ต.ค. ห่วงเศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้า-โตต่ำต่อเนื่อง ส่วนการประชุมธนาคารกลางประเทศต่าง ๆ โดยคาดเฟดยังคงดอกเบี้ยในรอบนี้ ส่วนธนาคารกลางยุโรป-ธนาคารกลางญี่ปุ่น มีโอกาสปรับขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมรอบนี้

ดร.อมรเทพ จาวะลา ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการใหญ่ ผู้บริหารสำนักวิจัย ธนาคารซีไอเอ็มบี ไทย จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่า ในสัปดาห์นี้จะมีธนาคารกลาง (Central Bank) หลายประเทศที่มีการประชุมกัน ทั้งธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ธนาคารกลางยุโรป (อีซีบี) และธนาคารกลางญี่ปุ่น (บีโอเจ) รวมถึงการประชุมของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ที่จะมีขึ้นในวันที่ 28 ต.ค. 2569

โดยประเมินว่า กนง. จะคงดอกเบี้ย 1% ไว้ให้นานที่สุด เนื่องจากภาพรวมเศรษฐกิจไทยฟื้นค่อนข้างจะช้า และโตต่ำต่อเนื่อง แต่หากไปขึ้นดอกเบี้ยจะยิ่งไปกระทบกับอุปสงค์

ทั้งนี้ ต้องประเมินภาพรวมอัตราเงินเฟ้อที่คาดว่าจะไม่ปรับลดลง และจะคงอยู่ระดับสูง ซึ่งอาจกระทบกับเสถียรภาพตลาดเงิน ทั้งนี้อาจจะเห็นการขยับดอกเบี้ยในช่วงไตรมาส 2 ปีของปีหน้า 2570 โดยอาจจะเริ่มเห็นสัญญาณที่มากขึ้น เพราะว่าส่วนต่างดอกเบี้ยไทยกับสหรัฐจะกว้างขึ้น และจะมีแรงกดดันต่อค่าเงินบาท จึงต้องมาประเมินการเติบโตเศรษฐกิจไทยเป็นอย่างไร

“สิ่งที่แบงก์ชาติทำได้ก็คือ อั้นให้นานที่สุด เป็นสิ่งที่สามารถทำได้ในตอนนี้ แต่ถ้ามีการปรับตัวเลขต่าง ๆ หรือเห็นสัญญาณที่ดีขึ้นนะครับ ในช่วงไตรมาส 2 ปีหน้า ก็อาจจะมีโอกาสการขยับขึ้น แต่คงไม่ใช่รุนแรงหรอก คงเป็นการขยับในลักษณะที่เพื่อประคองเสถียรภาพตลาดการเงินซะมากกว่า ซึ่งก็มีทั้งเรื่องเงินเฟ้อ และการตามข้อมูล (Data) แต่ว่าตอนนี้ทุกคนยังไม่เห็น Data ก็เลยพูดถึงการอั้นให้นานที่สุดเท่าที่จะทำได้”

ขณะเดียวกัน มีแรงกดดันมาจากธนาคารกลาง (Central Bank) ในภูมิภาค โดยเมื่อประเมินในปัจจุบันกับประเทศอินโดนีเซียที่มีปัญหาเฉพาะทางของประเทศ แต่ไม่ใช่เป็นตัวแปรสำคัญ แต่อีกด้านอาจจะเป็นธนาคารกลางของมาเลเซียที่จะมีการประชุมในต้นเดือนหน้า โดยภาพรวมเศรษฐกิจมาเลเซียมีความแข็งแรงมาก

ซึ่งหากมีการปรับขึ้นก็คงไม่ได้เป็นเรื่องที่น่าแปลกใจ และไม่ได้เป็นการกดดัน ธปท. แต่ต้องระวังเหมือนกันว่า ถ้าทั้งภูมิภาคคุมเข้มนโยบายการเงิน (Tighten) โดยวางนโยบายนโยบายการเงินแบบตึงตัวมากขึ้น แรงกดดันก็อาจจะมีถึงไทยได้ จึงต้องประเมินว่าภาพรวมนโยบายการเงินของประเทศเพื่อนบ้านดำเนินการอย่างไร

ดร.อมรเทพกล่าวต่อว่า ในช่วงสัปดาห์นี้ยังมีการประชุมของธนาคารกลางยุโรป (อีซีบี) และธนาคารกลางญี่ปุ่น (บีโอเจ) มีโอกาสที่จะขึ้นดอกเบี้ยมากกว่า เนื่องจากมีแรงกดดันค่อนข้างมาก ทั้งในเรื่องเงินเฟ้อ ค่าเงิน และปัจจัยหลายด้าน ส่วนการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในรอบนี้คาดว่าเฟดจะคงอยู่ในระดับเท่าเดิม แต่ในรอบหน้ามีโอกาสที่จะขึ้น ในช่วงเดือน ธ.ค. และอาจมีช่วงกลางปีหน้า 2570 อีกครั้ง

“เงินเฟ้อสหรัฐของจริง ถ้าจะคุมต้องคุมให้อยู่ เพราะเริ่มไปไกลกว่าแค่ราคาน้ำมัน มีทั้งเรื่องการเติบโตของค่าจ้าง จะมาเรื่องของค่าเช่าบ้าน มี Demand-pull Inflation หรือเงินเฟ้อจากแรงดึงของอุปสงค์ หรือเงินเฟ้อจากฝั่งอุปสงค์เข้ามาเสริมด้วย ซึ่งการอัตราเงินเฟ้อของเฟดจะต้องรีบดำเนินการควบคุม เนื่องจากอาจจะหยุดขึ้นชั่วคราวในรอบนี้ เพราะเพิ่งไปปรับขึ้นในรอบที่แล้ว โดยหากต้องการหยุดพักชั่วคราว ก็ต้องมาดูเหมือนว่าคณะกรรมการมีการโหวตอย่างไร”

ทั้งนี้ การปรับขึ้นจะเป็นรอบวัฏจักรหรือไม่นั้น ดร.อมรเทพกล่าวต่อว่า หากมีการปรับขึ้นต่อเนื่องจะกลายเป็นวัฏจักร (Cycle) แต่เฟดพยายามไม่ใช้คำว่า Cycle แต่อาจจะหนีไม่พ้น เนื่องจากเงินเฟ้อค่อนข้างมาต่อเนื่อง และหากชะล่าใจในการรอต่อไป สถานการณ์ในเรื่องเงินเฟ้อก็จะกลับมากระทบ อาจจะเป็น Base Effect ได้

อย่างไรก็ตาม เมื่อประเมินภาพรวมอัตราเงินเฟ้อในแต่ละเดือนของสหรัฐอยู่ในระดับค่อนข้างจะสูง และยังไมได้ปรับลดลงอย่างที่คิด ซึ่งอาจจะสูงแล้วก็สูงลากยาว เพราะฉะนั้นสิ่งที่ต้องการก็คือ ต้องกดในเรื่องการคาดการณ์เงินเฟ้อ โดยปัจจุบันเงินเฟ้อต่ำกว่าดอกเบี้ยนโยบาย แต่อยู่ในระดับที่ต่ำไม่พอที่จะอยู่ในกรอบเป้าหมาย ซึ่งต้องการให้อยู่ในระดับ 2%

เพราะฉะนั้นสิ่งที่ต้องการคือ ต้องไปกดการคาดการณ์เงินเฟ้อสำหรับปีหน้า จึงอาจจะเห็นการขึ้นดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องได้ ทำให้ตลาดคาดการณ์ว่า ดอกเบี้ยอาจจะขึ้นไปถึง 4.75% หมายความว่า โอกาสการขึ้นอีกสัก 2-3 ครั้ง ที่มีความเป็นไปได้