ซีไอเอ็มบี ไทย เพิ่มน้ำหนักหุ้นสหรัฐ ชู AI ฝ่าดอกเบี้ยขาขึ้น-ล็อกยีลด์หุ้นกู้ดอลลาร์ 5%

ซีไอเอ็มบี ไทย มองตลาดรับมือดอกเบี้ยขาขึ้นได้ ปรับหุ้นสหรัฐ-เอเชียไม่รวมญี่ปุ่นเป็น Overweight พร้อมชูหุ้นกู้ดอลลาร์ Investment Grade ยีลด์กว่า 5% ล็อกผลตอบแทนสูง

นายจิรไพบูลย์ รัตนภาณุรักษ์ Head, Wealth Research & Advisory ธนาคาร ซีไอเอ็มบี ไทย จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่า ภาพการลงทุนในไตรมาส 4 แม้ตลาดการเงินโลกยังเผชิญแรงกดดันจากเงินเฟ้อด้านต้นทุน (Cost-push Inflation) หลังราคาน้ำมันดิบปรับตัวสูงขึ้นจากข้อตกลงหยุดยิงในตะวันออกกลางที่ล้มเหลว รวมถึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวที่อยู่ในระดับสูง แต่ตลาดยังมีศักยภาพรับมือกับภาวะดังกล่าวได้ เนื่องจากผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนยังเติบโตแข็งแกร่ง โดยมีการลงทุนและการนำ AI มาใช้เป็นแรงสนับสนุนสำคัญ

จึงยังให้น้ำหนักการลงทุนในตราสารทุนมากกว่าตลาด (Overweight) พร้อมปรับเพิ่มน้ำหนักหุ้นสหรัฐ และหุ้นเอเชียไม่รวมญี่ปุ่นเป็น Overweight โดยแนะนำจัดพอร์ตแบบ Barbell เน้นหุ้นกลุ่ม Quality Growth ที่ได้ประโยชน์จาก AI ควบคู่กับหุ้นโลกที่มีการกระจายการลงทุน และใช้ตราสารหนี้คุณภาพกับสินทรัพย์ทางเลือกช่วยลดความผันผวนของพอร์ต

สำหรับปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม คือ ทิศทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) โดยมีกรณีฐานว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยรวม 2 ครั้งในปีนี้ หลังปรับขึ้นครั้งแรกในเดือนกันยายน สู่อัตราดอกเบี้ยระดับ 4.00-4.25% เพื่อควบคุมเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น

อย่างไรก็ตาม การขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้คาดว่าจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปเมื่อเทียบกับวัฏจักรในอดีต โดยประเมินอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ อายุ 10 ปี เคลื่อนไหวในกรอบ 4.80-5.20%

ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเบรนต์เป็นอีกตัวแปรสำคัญ โดยกรณีฐานคาดว่าจะอยู่ในกรอบ 80-100 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล แต่หากราคายืนเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลต่อเนื่อง 3-6 เดือน อาจผลักดันการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวให้สูงขึ้น และเพิ่มความเสี่ยงที่ Fed จะต้องขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าที่คาด

แม้ดอกเบี้ยและบอนด์ยีลด์อยู่ในระดับสูง แต่ยังไม่ถือเป็นปัจจัยที่จะเปลี่ยนภาพการลงทุนในตลาดหุ้น เนื่องจากการเติบโตของกำไรบริษัทมีแนวโน้มช่วยชดเชยแรงกดดันด้านมูลค่า โดยจากวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ย 8 รอบที่ผ่านมา ดัชนี S&P 500 ให้ผลตอบแทนเฉลี่ยประมาณ 4.6% ในช่วง 12 เดือนหลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรก และประมาณ 11.5% ตลอดวัฏจักรดอกเบี้ยขาขึ้น

ด้านปัจจัยพื้นฐาน เศรษฐกิจสหรัฐยังได้รับแรงสนับสนุนจากการบริโภคและการลงทุน ขณะที่ผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนไตรมาส 2/2569 สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ พร้อมอัตรากำไรที่อยู่ในระดับสูงและแนวโน้มผลประกอบการในระยะข้างหน้าที่ยังสนับสนุนการเติบโต

ทั้งนี้ คาดว่ากำไรของบริษัทในดัชนี S&P 500 ปี 2570 จะเติบโตประมาณ 17% นำโดยกลุ่มเทคโนโลยีที่คาดว่าจะเติบโต 33% ขณะที่ค่า P/E ของดัชนีต่ำกว่า 20 เท่า ยังไม่ถือว่าสูงเกินไป จึงปรับเป้าหมาย S&P 500 ขึ้นเป็น 8,400 จุด อิง P/E 20 เท่า

กลยุทธ์การลงทุนยังเน้นบริษัทในห่วงโซ่อุปทาน AI ที่มีความชัดเจนด้านการเติบโตของกำไร พร้อมขยายการลงทุนไปยังธุรกิจที่ได้รับประโยชน์จากการนำ AI มาใช้ ได้แก่ กลุ่มการแพทย์ อุตสาหกรรม และการเงิน

สำหรับธีม AI มองว่าวัฏจักรการเติบโตยังไม่สิ้นสุด โดยกำลังเปลี่ยนจากช่วงลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐานไปสู่การสร้างรายได้จาก AI หรือ AI Monetisation ในช่วงปี 2569-2571 และการนำ AI ไปประยุกต์ใช้กับโลกกายภาพ หรือ Physical AI ตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป

นอกจากนี้ ยังต้องติดตามการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐในเดือนพฤศจิกายน โดยประเมินว่ามีโอกาสประมาณ 60% ที่จะเกิดรัฐบาลแบ่งขั้ว (Divided Government) ซึ่งพรรคเดโมแครตครองเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎร ขณะที่พรรครีพับลิกันรักษาเสียงข้างมากในวุฒิสภา

หากเกิดภาวะดังกล่าว อาจนำไปสู่ภาวะชะงักงันทางการเมือง (Political Gridlock) แต่จะช่วยลดความไม่แน่นอนด้านนโยบายและทำให้นักลงทุนกลับมาให้น้ำหนักกับปัจจัยพื้นฐานและผลประกอบการมากขึ้น โดยสถิติในอดีตพบว่า ค่ากลางของดัชนี S&P 500 ปรับเพิ่มขึ้นประมาณ 9.5% ในช่วงราว 6 เดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอม

ส่วนตลาดตราสารหนี้ มองว่าหุ้นกู้ภาคเอกชนสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐระดับ Investment Grade มีความน่าสนใจ หลังอัตราผลตอบแทนอยู่ที่มากกว่า 5% สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 3.93% จึงเป็นจังหวะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการซื้อและถือจนครบกำหนดอายุ (Buy-and-Hold) เพื่อล็อกผลตอบแทนในระดับสูง

ขณะเดียวกัน ท่าทีเข้มงวดของ Fed มีแนวโน้มสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐในระยะสั้น จึงแนะนำให้คงสถานะ USD/THB แบบไม่ป้องกันความเสี่ยงค่าเงิน (Unhedged) ไว้บางส่วน เพื่อช่วยกระจายความเสี่ยงของพอร์ต

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงที่ต้องติดตามในไตรมาส 4 ได้แก่ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะหากการเจรจาระหว่างสหรัฐและอิหร่านล้มเหลวจนกระทบการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ รวมถึงความเสี่ยงที่ Fed อาจขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าคาด หากเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน อีกประเด็นคือความเสี่ยงต่อวัฏจักรการลงทุนด้าน AI หากต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้นเริ่มกดดัน CAPEX ของภาคธุรกิจ ซึ่งอาจทำให้แรงส่งของการลงทุนใน AI ชะลอตัวลง